工程機械行業:積極財政加強補基建短板 板塊估值有望向上修復

　　政治局會議再提積極財政政策,下半年基建增速有望回升

　　政治局會議強調保持經濟平穩健康發展,堅持實施積極財政政策和穩健貨幣政策,同時加大基建補短板力度。宏觀經濟構成來看,GDP=出口+消費+投資+政府購買,目前,中美貿易摩擦外部環境變化導致宏觀經濟承壓,出口和消費或受影響,而投資項目組成中,地產投資受到嚴控房價政策較大壓制,制造業投資拉動經濟的效果短期又難以體現,相對而言,基建本質上是一種外生性的、由政府主導以調節需求、平抑經濟的重要相機抉擇工具,具有明顯的逆周期性。財政政策轉向積極背景下,基建投資增速在上半年的“失速”之后,下半年有望迎來明顯回升,同時,農村建設、環保有望成為未來基建主要方向。

　　行業景氣延續,后端起重和混凝土機械高增長并有望成為未來主要業績增量

　　草根調研顯示,7月挖機銷量超萬臺,同比增速30%+,繼續保持較高增速?；ㄍ顿Y增速回升預期、環保監管升級以及漸進式更新需求釋放多因素助推下,挖機行業景氣周期有望持續。挖機增長向中速切換,行業景氣高度向后端起重機尤其泵車傳導,調研反饋,起重機和泵車開工數據持續向好,上半年泵車銷量翻番以上增長。目前,混凝土機械以更新需求為主,行業有望在19-20年進入更新高峰,行業目前基數較低,未來發展韌性和恢復空間顯著。

　　伴隨混凝土機械強勢復蘇,其未來有望成為主機廠主要業績增量。以三一為例,公司11年混凝土機械業務營收和毛利占比分別為51.30%、58.81%,但在行業下滑、二手機包袱和混凝土機械產品結構變動因素下,混凝土機械營收和毛利占比剪刀差在13年后持續擴大,毛利率大幅下滑。不過,伴隨行業強勢回暖、二手機逐步出清,同時泵車增速更快帶動混凝土機械產品結構優化,后續混凝土機械盈利能力有望明顯提升,并成為未來板塊公司主要業績增量。

　　政策面與基本面共振,板塊估值有望向上修復

　　18年來基建投資增速下滑以及宏觀經濟下行壓力對周期板塊估值形成壓制,但在政策面與基本面因素共振下,板塊未來估值有望逐步向上修復:1)政策定調積極財政政策,下半年基建投資增速有望明顯回升;2)板塊公司報表修復后盈利彈性改善邏輯持續兌現,18年有望成為行業利潤彈性釋放大年。政策面改善助力行業景氣延續,后端混凝土機械強勁復蘇,行業競爭格局不斷優化?？春谬堫^公司長期競爭力以及盈利彈性改善邏輯兌現,重點推薦恒立液壓、三一重工、浙江鼎力,同時建議積極關注徐工機械、柳工、中聯重科等。