陳顯帆：政策邊際改善 工程機械估值將向上修復

　　事件：7月23日，國務院常務會議部署更好發揮財政金融政策作用，支持擴內需調結構促進實體經濟發展；提出積極的財政政策更加積極，聚焦減稅降費；穩健的貨幣政策要松緊適度，疏通貨幣信貸政策傳導機制，引導金融機構支持小微企業。

　　投資要點

　　基建反彈預期兌現，預計2018年增長8%：6月底東吳宏觀組發布報告，判斷下半年基建投資將有所改善，當前5.1%的投資增速有望觸底反彈，主要來自于融資環境和政策面兩大支持。隨著資管新規落地，金融去杠桿導向不變，非標融資可能持續收縮，但預算資金和地方債融資有望明顯改善。我們預計政策層面對于農村基建、生態環保等領域的支持力度將進一步加大，結構優化增強了基建投資的韌性。全年來看，我們預計基建投資同比增長8%，對于GDP增長的拉動作用為0.46個百分點，相比2017年下降0.15個百分點。

　　起重機泵車將接力挖掘機高增長：2018年以來，工程機械銷量持續超市場預期，上半年挖掘機銷量增長近60%，好于年初增長30%的一致預期。根據草根調研情況，Q3排產仍飽滿，我們預計行業將淡季不淡；泵車、起重機接力挖掘機高增長，由于環保政策趨嚴催生新機需求和設備更新周期剛啟動，我們預計景氣周期有望持續。

　　工程機械板塊估值有望向上修復：主要公司業績均較年初預期上調10-20%，而市場對宏觀去杠桿導致基建和房地產中期下行的悲觀預期持續壓制工程機械板塊估值。主要公司PE估值均在10-15倍之間，政策邊際改善，行業估值將有望獲得修復。

　　投資建議：繼續首推龍頭【三一重工】：1、全系列產品線競爭優勢、龍頭集中度不斷提升；2、出口不斷超預期，全球布局最完善；3、行業龍頭估值溢價；4、經營質量和現金流持續變好。其余推薦【恒立液壓】：中國液壓行業龍頭，拓展國際業務綁定龍頭增長性可期。建議關注：柳工，中聯重科，中國龍工，艾迪精密等。

　　風險提示：固定資產和房地產投資低于預期。