騰訊、阿里財報齊發，后支付時代金融科技市場產生了什么變局？

5月15日，中國互聯網的兩極騰訊、阿里雙雙發布了自己的財報，拋開兩家公司的主營業務我們可以發現，金融科技已經在兩家公司的財報中都占據了一席之地。透過兩份財報，我們試圖找到一個觀察中國支付產業乃至于金融科技產業的窗口。
一、穿透式監管作用顯著

在上一季度之后，此季度騰訊財報依然比較弱勢，騰訊發布的2019年一季度財報顯示，2019Q1收入854.7億，同比增長16%，這是騰訊連續第三個季度營收增速在30%以下了，也是上市15年以來最低增速。

自本季起，騰訊開始在財務報告中單獨披露“金融科技及企業服務”這一新收入板塊。騰訊表示，單列金融科技等業務收入的原因是“支付、金融及面向企業的活動的規模及業務重要性提升”。財報中“金融科技及企業服務”主要包括：過往歸類于“其他”業務分部下的支付、理財及其他金融科技服務；及云服務及其他面向企業的活動。

財報顯示，一季度金融科技及企業服務營收218億元，同比增長44%，2019年一季度起，騰訊控股單獨披露金融科技及企業服務收入，該項收入同比增長44%至218億元。雖然口徑并不完全相同，但上一季度，騰訊其他收入增速超過80%，此項收入的增速也下滑明顯。

騰訊在財報中表示，由于剩余的備付金已自1月中旬起轉至人民銀行，不再錄得備付金余額的利息收入，令金融科技及企業服務收入受到不利影響。

同樣受到備付金繳存影響的還有阿里巴巴旗下的螞蟻金服，阿里巴巴財報顯示，2019財年，螞蟻金服支付給阿里巴巴集團的特許服務費和軟件技術服務費為5.17億元，這一分潤較上年同期有明顯下降。

仔細分析可以發現，這次的兩份財報出臺其實是從今年1月份備付金集中存管之后的第一次財報公布，這說明，在監管全面從嚴的后支付時代，金融科技公司也被納入到監管的管理范疇之內，特別是騰訊金融科技，即便沒有從騰訊集團中拆分出來，穿透式監管的影響也反映在了其收入變化上。

事實上，中國金融監管有效規范了整體金融市場，從騰訊的財報提及備付金繳存的影響可以看出，備付金集中存管的效果已經顯現出來，備付金集中繳存政策，有效地避免了挪用占用備付金風險的發生，也阻斷了支付機構通過備付金獲得大量利潤的可能性，在有效保護用戶信息安全的同時，對整個支付市場的健康可持續發展有著非常重要的意義。
二、金融科技公司何去何從？

在穿透式監管的作用下，整個金融科技市場的競爭格局發生了徹底的變革，進而會引發整個金融科技市場競爭格局的變化，原先互聯網機構可以依靠備付金一方面從商業銀行或者其他金融機構獲得巨額的利息，成為互聯網機構重要的收入來源。

另一方面，互聯網機構可以憑借海量的備付金作為一種存款力量，撬動商業銀行讓渡更多的利益從而獲得海量的備付金存款，這也是商業銀行往往會愿意給互聯網機構更多支付費率、限額、通道費率等方面優惠的根源。如今，整個業務的基礎都已經發生了天翻地覆的變化，擺在互聯網機構面前的從原先的加杠桿撬動資源的模式演化成為了機構與機構真正生態的白刃戰，我們看到騰訊在金融科技相關收入增速從原先的三位數降到了現在的不足50%，可見當備付金的浪潮退去之后，互聯網機構之間的競爭已經進入了一個全新的時代。

在這個時代，雙方的比拼已經從備付金的比拼升級到了對用戶體系、場景建設、支付服務、用戶深度等全方位的生態體系競爭。現階段來看，以支付寶為基礎的螞蟻金服優勢相對明顯。從財報可以看到，2018年第四季度，螞蟻金服未能向阿里巴巴分潤，這至少可以判斷出螞蟻金服在2018年第四季度是沒有盈利的。根據螞蟻金服對外的口徑，公司是因為加大了在整個全球市場和科技研發方面的投入，用“利潤換明天”的方式導致的沒有財報上的盈利，但是到了2019年第一季度，螞蟻金服實現了對阿里巴巴分潤5.17億元，盡管同比下滑，但是環比是明顯提升的；但騰訊金融科技的增速則出現了環比的繼續下滑，2018年第四季度，包括支付業務在內的其他業務有80%的增速，2019年第一季度，這一增速下滑至44%，盡管數據口徑未必完全一致，但是仍具有參考價值。

從一點上說，螞蟻金服在整個市場上的先發優勢和生態場景深度無疑更加明顯，其生態系統的完整度讓螞蟻金服相比于騰訊金融科技更具對周期的抵抗力。事實上，財報也顯示，支付寶及其合作伙伴服務的全球用戶超過10億。在整體互聯網用戶增速放緩的背景下，過去一年，支付寶在線下支付、交通出行、民生服務以及海外市場等持續進行戰略投入，有效拉動了支付寶用戶量的逆勢增長，除了全球用戶突破10億，支付寶用戶的黏性也顯著提升，70%以上的用戶使用支付寶App三種以上的服務。阿里巴巴甚至表示，支付寶正成為繼淘寶后，阿里巴巴的另一大用戶增長引擎。支付寶小程序也開始反哺阿里生態。數據顯示，手機淘寶在支付寶小程序里的用戶規模突破1億。

當然，隨著騰訊的游戲業務逐漸回暖，游戲將重新成為騰訊的發展引擎，屆時，對于金融科技業務的壓力將顯著減少，未來，金融科技特別的金融支付所帶來的產業貢獻度真正穩步提升，騰訊金融科技也將成為繼螞蟻金服之后另一股強大力量。

在后支付時代，我們看到了市場規范之后更加可喜的變化，看到了市場競爭格局的硬實力比拼，更看到了一個全新的互聯網支撐力量的崛起，這樣的變化的確讓人欣喜。