剖析“銅博士”：銅產業鏈及其供給核心要素

銅與宏觀經濟及其余大類資產息息相關，被稱為“銅博士”。本文介紹了銅產業鏈及其供給核心要素。

　　銅上游供給高度集中：礦山產能集中于智利、秘魯等，礦山多為海外礦業巨頭控制。而精煉產能集中于中國，大型煉廠多為中國企業所有。中國作為最大的精煉銅消費國，嚴重依賴海外進口，海外礦企具有較強的話語權。

　　礦山勘探開發缺乏彈性和精煉、下游需求富有彈性會造成銅精礦供需矛盾，這是影響銅價的核心變量。精煉銅價格主要由銅精礦決定，銅精礦的供求關系變化可以通過TC/RC觀察。結合TC/RC、精煉銅庫存和銅價，可以推斷市場的交易邏輯。

　　盡管精煉銅的供需波動幅度較小，但是銅價的歷史波幅巨大。這是由于精煉銅供給曲線是“S”形曲線，當需求曲線位于供給曲線兩端時，需求的變動必然引發銅價的劇烈波動。